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Hartmut Bieg, Heinz Kußmaul, Gerd Waschbusch

Investition in Übungen, page I - XXVIII

4. Edition 2021, ISBN print: 978-3-8006-6472-6, ISBN online: 978-3-8006-6473-3, https://doi.org/10.15358/9783800664733-I

Series: Vahlens Übungsbücher der Wirtschafts- und Sozialwissenschaften

Bibliographic information
B ie g /K u ß m au l W as ch b u sc h In ve st it io n in Ü b u n g en 4 .A . V ah le n Univ.-Prof. Dr. Hartmut Bieg, Abteilung Wirtschaftswissenschaft, Universität des Saarlandes, Saarbrücken. Univ.-Prof. Dr. Heinz Kußmaul, Direktor des Betriebswirtschaftlichen Instituts für Steuerlehre und Entrepreneurship am Lehrstuhl für Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, insb. Betriebs wirtschaftliche Steuerlehre an der Universität des Saarlandes, Saarbrücken. Univ.-Prof. Dr. Gerd Waschbusch, Inhaber des Lehrstuhls für Allgemeine Betriebswirtschafts lehre, insb. Bankbetriebslehre an der Universität des Saarlandes und Direktor des Instituts für Banken und Mittelstandsfinanzierung e.V. (IfBM) mit Sitz in Saarbrücken. In der Lehre zeigt sich immer wieder, dass es des intensiven Einsatzes von Beispielen – vor allem aber von Übungsaufgaben – bedarf, um Studierenden ein nachhaltiges Verständnis betriebswirtschaftlicher Methoden zu ermöglichen. Investitionen in Übungen hilft, diese Methodenkompetenz zu erhalten und darüber hinaus – ein nicht zu vernachlässigender Effekt – sich auf Prüfungen optimal vorzubereiten. Dieses in vierter Auflage erschienene Übungsbuch begleitet das Lehrbuch „Investition“ von Bieg/Kußmaul/Waschbusch. Es ermöglicht den Lesern, das dort ausführlich behandelte Fachgebiet der Investition anhand rechnerisch zu lösender Aufgaben zu vertiefen und damit Sicherheit beim Umgang mit den zentralen Verfahren des Investitionsmanagements zu erlangen. Vahlens Übungsbücher Hartmut Bieg Heinz Kußmaul Gerd Waschbusch Investition in Übungen 4. Auflage Vahlen Bieg/Kußmaul/Waschbusch – Investition in Übungen (4. Auflage) Änderungsdatum: 13.10.2020 PDF erstellt am: 13.10.2020 Status: Erstumbruch Fotosatz Buck: Herr Vollmer (08705/92223) Seite I Vahlens Übungsbücher Bieg/Kußmaul/Waschbusch – Investition in Übungen (4. Auflage) Änderungsdatum: 13.10.2020 PDF erstellt am: 13.10.2020 Status: Erstumbruch Fotosatz Buck: Herr Vollmer (08705/92223) Seite II Bieg/Kußmaul/Waschbusch – Investition in Übungen (4. Auflage) Änderungsdatum: 13.10.2020 PDF erstellt am: 13.10.2020 Status: Erstumbruch Fotosatz Buck: Herr Vollmer (08705/92223) Seite III Investition in Übungen von Univ.-Prof. Dr. Hartmut Bieg Univ.-Prof. Dr. Heinz Kußmaul Univ.-Prof. Dr. Gerd Waschbusch 4., erweiterte und vollständig überarbeitete Auflage Verlag Franz Vahlen München Bieg/Kußmaul/Waschbusch – Investition in Übungen (4. Auflage) Änderungsdatum: 13.10.2020 PDF erstellt am: 13.10.2020 Status: Erstumbruch Fotosatz Buck: Herr Vollmer (08705/92223) Seite IV ISBN Print 978 3 8006 6472 6 ISBN E-Book 978 3 8006 6473 3 © 2021 Verlag Franz Vahlen GmbH, Wilhelmstr. 9, 80801 München Satz: PDF-Datei der Autoren Druck und Bindung: Druckhaus Nomos In den Lissen 12, 76547 Sinzheim Umschlaggestaltung: Ralph Zimmermann – Bureau Parapluie Gedruckt auf säurefreiem, alterungsbeständigem Papier (hergestellt aus chlorfrei gebleichtem Zellstoff) Die Autoren sind o. Professoren für Betriebswirtschaftslehre an der Universität des Saarlandes. Univ.-Prof. Hartmut Bieg ist tätig im Bereich Wirtschaftswissenschaft. Univ.-Prof. Dr. Heinz Kußmaul ist Direktor des Betriebswirtschaftlichen Instituts für Steuerlehre und Entrepreneurship am Lehrstuhl für Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, insb. Betriebswirtschaftliche Steuerlehre. Univ.-Prof. Dr. Gerd Waschbusch ist Inhaber des Lehrstuhls für Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, insb. Bankbetriebslehre. Bieg/Kußmaul/Waschbusch – Investition in Übungen (4. Auflage) Änderungsdatum: 13.10.2020 PDF erstellt am: 13.10.2020 Status: Erstumbruch Fotosatz Buck: Herr Vollmer (08705/92223) Seite V Vorwort zur vierten Au age Für die vierte Au age wurde das Übungsbuch etwas erweitert und vollständig überarbeitet. Die Konzeption blieb angesichts der überaus positiven Aufnahme durch die Leser unverändert. Für die von außerordentlichem Eifer und Einsatz und großer Kompetenz getragene Unterstützung bei der inhaltlichen und formalen Überarbeitung einschließlich der Erstellung einer Druckvorlage für den Verlag gilt unser Dank Herrn Tobias Ditzler, Master of Science. Im Kontext der überaus kompetenten und umsichtigen Hilfe im gesamten Umfeld der Publikation geht unser besonderes „Dankeschön“ an Frau Heike Mang. Für die lektoratsmäßige Betreuung sind wir Herrn Dipl.-Kfm. Thomas Ammon sehr verbunden. Saarbrücken, im September 2020 Hartmut Bieg Heinz Kußmaul Gerd Waschbusch Vorwort zur dritten Auflage Das Übungsbuch wurde für die dritte Auflage komplett überarbeitet und an den aktuellen Stand angepasst. Die von den Lesern positiv aufgenommene Konzeption ist beibehalten worden. Für die von großem Engagement getragene inhaltliche und formale Unterstützung einschließlich der Erstellung einer druckfertigen Vorlage für den Verlag gilt unser Dank Herrn Florian Müller, Master of Science. Für die konstruktiven Beiträge im gesamten Umfeld der Publikation geht unser Dank an Frau Heike Mang. Frau Dr. Barbara Schlösser zeigen wir uns für die harmonische Zusammenarbeit mit dem Vahlen Verlag verbunden. Saarbrücken, im Februar 2015 Hartmut Bieg Heinz Kußmaul Gerd Waschbusch Vorwort zur zweiten Auflage Für die zweite Auflage wurde das Übungsbuch komplett überarbeitet sowie an den aktuellen Stand nach der Unternehmenssteuerreform 2008 und die Neufassung des IDW S 1 zur Unternehmensbewertung angepasst; außerdem wurde es im Bereich der statischen und dynamischen Verfahren der Investitionsrechnung jeweils um eine Aufgabe in englischer Sprache erweitert. Die von den Lesern positiv aufgenommene Konzeption des Übungsbuches ist in der Neuauflage unverändert geblieben. Inhaltlich orientiert sich das Übungsbuch an dem ebenfalls in einer Neuauflage vorliegenden Lehrbuch „Investition“ von Hartmut Bieg und Heinz Kußmaul. Entsprechend dem veränderten Titel dieses Lehrbuches wurde auch der Titel des begleitenden Übungsbuches in „Investition in Übungen“ umbenannt. Für die tatkräftige inhaltliche Unterstützung bei der Überarbeitung dieses Übungsbuches danken wir Frau Dipl.-Hdl. Jessica Knoll und Herrn Dipl.- Kfm. Dennis Weiler. Unser ganz besonderer Dank gilt Frau Dipl.-Hdl. Jessica Knoll, die die Aufgabe der Koordination und der Erstellung einer druckfertigen Vorlage für den Vahlen Verlag übernommen hat. Frau Silvia Comtesse, Frau Doris Schneider sowie Frau Catherine Schroeder danken wir für die umsichtige Unterstützung im gesamten Umfeld der Publikation. Dem Lektor des Vahlen Verlages, Herrn Dennis Brunotte, zeigen wir uns für die harmonische Zusammenarbeit verbunden. Für Unzulänglichkeiten sind selbstverständlich allein die Autoren verantwortlich. Den Lesern sind wir für Anregungen sowie für jeden Verbesserungshinweis dankbar. Saarbrücken, im Juli 2009 Hartmut Bieg Heinz Kußmaul Gerd Waschbusch Vorwort zur ersten Auflage Das hier vorgelegte neue Übungsbuch wendet sich an Leser, die sich in Form von Übungsaufgaben umfassend und praxisnah mit den Fragen des Managements von Investitionen bei Unternehmen auseinandersetzen wollen. Inhaltlich orientiert sich dieses Übungsbuch an Band I und Band III des ebenfalls im Verlag Vahlen erschienenen Lehr- und Handbuches „Investitions- und Finanzierungsmanagement“ von Hartmut Bieg und Heinz Kußmaul. Es ermöglicht den Lesern, das dort ausführlich behandelte Fachgebiet der Investition insbesondere anhand rechnerisch zu lösender Aufgaben zu vertiefen. Adressaten dieses Übungsbuches sind Lehrende und Studierende an Universitäten, Fachhochschulen, Berufsakademien, Verwaltungs- und Wirtschaftsakademien und ähnlichen Einrichtungen. Darüber hinaus ist es aber auch für den Rat suchenden Praktiker gedacht. In insgesamt neun Hauptkapiteln werden vor allem die folgenden Themengebiete behandelt: – die statischen Verfahren der Investitionsrechnung, – die dynamischen Verfahren der Investitionsrechnung einschließlich der dynamischen Endwertverfahren, – die Berücksichtigung der Ertragsteuern und der Geldentwertung in der Investitionsrechnung, – die Verfahren zur Ermittlung der optimalen Nutzungsdauer und des optimalen Ersatzzeitpunktes von Investitionen, – die Berücksichtigung der Unsicherheit bei Investitionsentscheidungen, – Investitionsprogrammentscheidungen, – die Gesamtbewertung von Unternehmen als ein spezieller Anwendungsfall der Investitionsrechnung sowie – Entscheidungen über Finanzinvestitionen. Viele haben dazu beigetragen, dass dieses Übungsbuch entstehen konnte. Die inhaltliche Konzeption war Gegenstand von Vorlesungen und Übungen im Fach „Investition“ an der Universität des Saarlandes. Aus dem Kreise unserer Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter danken wir Frau Dipl.-Kffr. Karina Hilmer, Herrn Dr. Gregor Krämer sowie Herrn Dipl.-Kfm. Christof Steiner für die kritische Durchsicht des Manuskriptes und die damit verbundenen zahlreichen Hinweise und Verbesserungsvorschläge. Frau Doris Schneider sowie Frau Catherine Schroeder danken wir für die Sorgfalt und Mühe bei der Erstellung und Gestaltung des Manuskriptes. Sie wurden hierbei tatkräftig unterstützt von Herrn Dipl.-Kfm. Volker Armbruster sowie Herrn cand. rer. oec. Marco Kaster. Für das Lesen der Korrekturen danken wir Frau cand. rer. oec. Anke IX Vorwort Britz, Herrn cand. rer. oec. Sebastian Gräbe, Frau cand. rer. oec. Jessica Knoll sowie Frau cand. rer. oec. Janine König. Herrn cand. rer. oec. Marco Kaster danken wir zudem für die Mühe des Nachrechnens der Aufgaben sowie Frau cand. rer. oec. Anke Britz für die Erstellung des Stichwortverzeichnisses. Unser ganz besonderer Dank gilt Herrn Dipl.-Kfm. Christof Steiner, der die Aufgabe der Koordination und der technischen und organisatorischen Schriftleitung übernommen hat. Seinem außerordentlichen Einsatz und nie erlahmenden Eifer haben wir zu verdanken, dass wir dem Verlag Vahlen ein druckfertiges Manuskript zur Verfügung stellen konnten. Den Lektoren des Verlages, Herrn Dr. Jürgen Schechler und Herrn Dipl.-Vw. Dieter Sobotka, danken wir für die stets angenehme und vertrauensvolle Zusammenarbeit. Selbstverständlich gehen alle in diesem Übungsbuch enthaltenen Fehler ausschließlich zu Lasten der Autoren. Den Lesern sind wir für Anregungen sowie für jeden Verbesserungshinweis dankbar. Richten Sie diese bitte an: h.bieg@mx.uni-saarland.de, kussmaul@bli.uni-saarland.de und/oder gerd.waschbusch@refi.uni-saarland.de. Saarbrücken, im September 2006 Hartmut Bieg Heinz Kußmaul Gerd Waschbusch Inhaltsübersicht Vorwort zur vierten Auflage .........................................................................V Vorwort zur dritten Auflage ........................................................................ VI Vorwort zur zweiten Auflage ..................................................................... VII Vorwort zur ersten Auflage .......................................................................VIII Inhaltsverzeichnis ......................................................................................XIII Verzeichnis der Abbildungen ................................................................... XXI Verzeichnis der Abkürzungen ................................................................ XXIII 1 Zusammenhänge, Begriffsabgrenzungen und finanzwirtschaftliche Entscheidungskriterien ............................................................................. 1 2 Betriebliche Einordnung der Investitionsrechnung und Entscheidungen über Investitionen .......................................................... 5 3 Statische Verfahren der Investitionsrechnung ....................................... 11 3.1 Grundlagen der statischen Investitionsrechnung ............................ 11 3.2 Kostenvergleichsrechnung .............................................................. 13 3.3 Gewinnvergleichsrechnung ............................................................. 27 3.4 Rentabilitätsvergleichsrechnung ..................................................... 36 3.5 Statische Amortisationsrechnung .................................................... 44 4 Dynamische Verfahren der Investitionsrechnung .................................. 53 4.1 Grundlagen der dynamischen Investitionsrechnung ....................... 53 4.2 Kapitalwertmethode ........................................................................ 72 4.3 Annuitätenmethode ......................................................................... 82 4.4 Methode des internen Zinsfußes ..................................................... 89 4.5 Dynamische Amortisationsrechnung .............................................. 98 4.6 Varianten der „klassischen“ dynamischen Verfahren ................... 106 4.7 Ertragsteuern und Geldentwertung in der Investitionsrechnung .. 116 5 Verfahren zur Ermittlung der optimalen Nutzungsdauer und des optimalen Ersatzzeitpunktes von Investitionen .................................... 139 5.1 Die Bestimmung der optimalen Nutzungsdauer ........................... 139 5.2 Die Bestimmung des optimalen Ersatzzeitpunktes ....................... 146 XII Inhaltsübersicht 6 Berücksichtigung der Unsicherheit bei Investitionsentscheidungen ... 150 6.1 Formen der Unsicherheit ............................................................... 150 6.2 Entscheidungen bei Risiko ............................................................ 154 6.3 Entscheidungen bei Ungewissheit................................................. 161 6.4 Spezielle Methoden zur Erfassung der Unsicherheit .................... 170 7 Investitionsprogrammentscheidungen ................................................. 194 7.1 Grundlagen: Sukzessive und simultane Investitionsprogrammplanung....................................................... 194 7.2 Klassische kapitaltheoretische Modelle zur simultanen Investitions- und Finanzprogrammplanung .................................. 195 7.3 Die Ansätze der linearen Programmierung zur simultanen Investitions- und Finanzprogrammplanung .................................. 203 8 Gesamtbewertung von Unternehmen als Anwendungsfall der Investitionsrechnung ............................................................................ 220 9 Entscheidungen über Finanzinvestitionen ........................................... 254 9.1 Die Analyse festverzinslicher Wertpapiere ................................... 254 9.2 Portfolio Selection und Capital Asset Pricing Model (CAPM) .... 256 9.3 Die Aktienanalyse ......................................................................... 280 Anhang: Englische Terminologie .............................................................. 293 Literaturverzeichnis ................................................................................... 295 Stichwortverzeichnis ................................................................................. 297 Inhaltsverzeichnis Vorwort zur vierten Auflage ....................................................................... V Vorwort zur dritten Auflage ....................................................................... VI Vorwort zur zweiten Auflage .................................................................... VII Vorwort zur ersten Auflage ..................................................................... VIII Inhaltsübersicht .......................................................................................... XI Verzeichnis der Abbildungen .................................................................. XXI Verzeichnis der Abkürzungen .............................................................. XXIII 1 Zusammenhänge, Begriffsabgrenzungen und finanzwirtschaftliche Entscheidungskriterien ............................................................................ 1 Aufgabe 1.1: Finanzwirtschaftliche Entscheidungskriterien ......... 1 Aufgabe 1.2: Liquiditätsbegriffe ................................................... 1 Aufgabe 1.3: Aufgaben der betrieblichen Finanzwirtschaft ......... 2 Aufgabe 1.4: Bestandteile der betrieblichen Finanzwirtschaft ..... 3 2 Betriebliche Einordnung der Investitionsrechnung und Entscheidungen über Investitionen ......................................................... 5 Aufgabe 2.1: Zielsetzungen marktwirtschaftlicher Unternehmen ..................................................................... 5 Aufgabe 2.2: Prozessphasen einer Investitionsentscheidung ........ 5 Aufgabe 2.3: Investitionsphasen.................................................... 7 Aufgabe 2.4: Zielvorstellungen von Investoren ............................ 8 Aufgabe 2.5: Problembereiche der Investitionsrechnung ........... 10 3 Statische Verfahren der Investitionsrechnung ...................................... 11 3.1 Grundlagen der statischen Investitionsrechnung ........................... 11 Aufgabe 3.1: Statische Verfahren der Investitionsrechnung ....... 11 3.2 Kostenvergleichsrechnung ............................................................. 13 Aufgabe 3.2: Kostenvergleichsrechnung ..................................... 13 Aufgabe 3.3: Kostenvergleichsrechnung ..................................... 15 Aufgabe 3.4: Kostenvergleichsrechnung ..................................... 18 Aufgabe 3.5: Kostenvergleichsrechnung ..................................... 22 XIV Inhaltsverzeichnis 3.3 Gewinnvergleichsrechnung ............................................................ 27 Aufgabe 3.6: Gewinnvergleichsrechnung ................................... 27 Aufgabe 3.7: Gewinnvergleichsrechnung ................................... 29 Aufgabe 3.8: Gewinnvergleichsrechnung ................................... 32 Aufgabe 3.9: Gewinnvergleichsrechnung ................................... 34 3.4 Rentabilitätsvergleichsrechnung .................................................... 36 Aufgabe 3.10: Rentabilitätsvergleichsrechnung ............................ 36 Aufgabe 3.11: Rentabilitätsvergleichsrechnung ............................ 38 Aufgabe 3.12: Rentabilitätsvergleichsrechnung ............................ 39 Aufgabe 3.13: Rentabilitätsvergleichsrechnung ............................ 41 3.5 Statische Amortisationsrechnung ................................................... 44 Aufgabe 3.14: Durchschnittsmethode ........................................... 44 Aufgabe 3.15: Durchschnittsmethode ........................................... 45 Aufgabe 3.16: Kumulationsmethode ............................................. 45 Aufgabe 3.17: Kumulationsmethode ............................................. 48 Aufgabe 3.18: Non-Discounting Methods .................................... 50 4 Dynamische Verfahren der Investitionsrechnung ................................. 53 4.1 Grundlagen der dynamischen Investitionsrechnung ...................... 53 Aufgabe 4.1: Berechnung von Verzinsungsfaktoren................... 53 Aufgabe 4.2: Zinseszinsrechnung................................................ 54 Aufgabe 4.3: Zinseszinsrechnung und Zinssätze ........................ 56 Aufgabe 4.4: Rentenrechnung ..................................................... 58 Aufgabe 4.5: Klassische Verfahren der dynamischen Investitionsrechnung .............................................. 60 Aufgabe 4.6: Gemeinsamkeiten der dynamischen Verfahren ..... 66 Aufgabe 4.7: Kalkulationszinssatz und Kapitalwert ................... 66 Aufgabe 4.8: Dynamische Investitionsrechenverfahren.............. 69 4.2 Kapitalwertmethode ....................................................................... 72 Aufgabe 4.9: Kapitalwertmethode ............................................... 72 Aufgabe 4.10: Kapitalwertmethode ............................................... 74 Aufgabe 4.11: Kapitalwertmethode ............................................... 78 Aufgabe 4.12: Kapitalwertmethode ............................................... 79 4.3 Annuitätenmethode ........................................................................ 82 Aufgabe 4.13: Annuitätenmethode ................................................ 82 Inhaltsverzeichnis XV Aufgabe 4.14: Annuitätenmethode ................................................ 83 Aufgabe 4.15: Annuitätenmethode ................................................ 85 Aufgabe 4.16: Annuitätenmethode ................................................ 86 Aufgabe 4.17: Annuitätenmethode ................................................ 87 4.4 Methode des internen Zinsfußes .................................................... 89 Aufgabe 4.18: Methode des internen Zinsfußes ............................ 89 Aufgabe 4.19: Methode des internen Zinsfußes ............................ 93 Aufgabe 4.20: Methode des internen Zinsfußes ............................ 95 Aufgabe 4.21: Methode des internen Zinsfußes ............................ 97 4.5 Dynamische Amortisationsrechnung ............................................. 98 Aufgabe 4.22: Dynamische Amortisationsrechnung ..................... 98 Aufgabe 4.23: Dynamische Amortisationsrechnung ................... 100 Aufgabe 4.24: Dynamische Amortisationsrechnung ................... 101 Aufgabe 4.25: Discounting Methods ........................................... 103 4.6 Varianten der „klassischen“ dynamischen Verfahren .................. 106 Aufgabe 4.26: Kontenausgleichsverbot ....................................... 106 Aufgabe 4.27: Kontenausgleichsgebot ........................................ 109 Aufgabe 4.28: Teichroew, Robichek, Montalbano (TRM)- Methode ............................................................... 110 Aufgabe 4.29: Vermögensrentabilitäts (VR)-Methode ............... 112 Aufgabe 4.30: Baldwin-Methode ................................................ 114 4.7 Ertragsteuern und Geldentwertung in der Investitionsrechnung . 116 Aufgabe 4.31: Berücksichtigung von Ertragsteuern ................... 116 Aufgabe 4.32: Standardmodell zur Berücksichtigung von Ertragsteuern ........................................................ 117 Aufgabe 4.33: Standardmodell zur Berücksichtigung von Ertragsteuern ........................................................ 118 Aufgabe 4.34: Berücksichtigung von Ertragsteuern ................... 121 Aufgabe 4.35: Kapitalwerte nach Steuern ................................... 124 Aufgabe 4.36: Kapitalwerte nach Steuern ................................... 131 Aufgabe 4.37: Geldentwertung.................................................... 135 Aufgabe 4.38: Geldentwertung.................................................... 137 5 Verfahren zur Ermittlung der optimalen Nutzungsdauer und des optimalen Ersatzzeitpunktes von Investitionen ................................... 139 5.1 Die Bestimmung der optimalen Nutzungsdauer .......................... 139 XVI Inhaltsverzeichnis Aufgabe 5.1: Optimale Nutzungsdauer ..................................... 139 Aufgabe 5.2: Optimale Nutzungsdauer ..................................... 141 Aufgabe 5.3: Optimale Nutzungsdauer ..................................... 144 5.2 Die Bestimmung des optimalen Ersatzzeitpunktes ...................... 146 Aufgabe 5.4: Optimale Nutzungsdauer und optimaler Ersatzzeitpunkt .................................................... 146 Aufgabe 5.5: Optimaler Ersatzzeitpunkt ................................... 147 6 Berücksichtigung der Unsicherheit bei Investitionsentscheidungen .. 150 6.1 Formen der Unsicherheit .............................................................. 150 Aufgabe 6.1: Datenunsicherheit ................................................ 150 Aufgabe 6.2: Unsicherheit in der Investitionsrechnung ............ 153 6.2 Entscheidungen bei Risiko ........................................................... 154 Aufgabe 6.3: Erwartungswert und Standardabweichung (μ-Prinzip und μ-σ-Prinzip) ................................. 154 Aufgabe 6.4: Erwartungswert (μ-Prinzip) ................................. 158 Aufgabe 6.5: Bernoulli-Prinzip ................................................. 160 6.3 Entscheidungen bei Ungewissheit................................................ 161 Aufgabe 6.6: Entscheidungsregeln ............................................ 161 Aufgabe 6.7: Entscheidungsregeln ............................................ 165 Aufgabe 6.8: Entscheidungsregeln ............................................ 166 6.4 Spezielle Methoden zur Erfassung der Unsicherheit ................... 170 Aufgabe 6.9: Korrekturverfahren .............................................. 170 Aufgabe 6.10: Sensitivitätsanalyse .............................................. 172 Aufgabe 6.11: Sensitivitätsanalyse .............................................. 175 Aufgabe 6.12: Sensitivitätsanalyse .............................................. 178 Aufgabe 6.13: Sensitivitätsanalyse .............................................. 181 Aufgabe 6.14: Dreifach-Rechnung .............................................. 183 Aufgabe 6.15: Investitionssimulation .......................................... 186 Aufgabe 6.16: Entscheidungsbaumverfahren .............................. 189 7 Investitionsprogrammentscheidungen ................................................ 194 7.1 Grundlagen: Sukzessive und simultane Investitionsprogrammplanung ......................................................................................... 194 Aufgabe 7.1: Sukzessive und simultane Investitionsprogrammplanung ................................................ 194 Inhaltsverzeichnis XVII 7.2 Klassische kapitaltheoretische Modelle zur simultanen Investitions- und Finanzprogrammplanung ................................. 195 Aufgabe 7.2: Ein-Perioden-Fall ................................................. 195 Aufgabe 7.3: Dean-Modell ........................................................ 196 Aufgabe 7.4: Dean-Modell ........................................................ 200 7.3 Die Ansätze der linearen Programmierung zur simultanen Investitions- und Finanzprogrammplanung ................................. 203 Aufgabe 7.5: Simultane Investitions- und Finanzprogrammplanung ................................................................ 203 Aufgabe 7.6: Modell von Albach .............................................. 207 Aufgabe 7.7: Modell von Hax und Weingartner ....................... 210 Aufgabe 7.8: Modell von Förster und Henn ............................. 216 8 Gesamtbewertung von Unternehmen als Anwendungsfall der Investitionsrechnung ........................................................................... 220 Aufgabe 8.1: Bewertung ganzer Unternehmen ......................... 220 Aufgabe 8.2: Funktionen der Unternehmensbewertung ............ 221 Aufgabe 8.3: Substanzwerte ...................................................... 222 Aufgabe 8.4: Zukunftserfolgswertmethode ............................... 224 Aufgabe 8.5: Ertragswertverfahren ........................................... 224 Aufgabe 8.6: Vereinfachtes Ertragswertverfahren .................... 226 Aufgabe 8.7: Substanzwertverfahren ........................................ 227 Aufgabe 8.8: Mittelwertverfahren ............................................. 229 Aufgabe 8.9: Methode der Übergewinnabgeltung .................... 230 Aufgabe 8.10: IDW S 1 ............................................................... 232 Aufgabe 8.11: Free Cashflow (FCF)-Verfahren ......................... 234 Aufgabe 8.12: Discounted Cashflow (DCF)-Verfahren und Capital Asset Pricing Model (CAPM) ................. 235 Aufgabe 8.13: Unternehmensbewertung nach den Discounted Cashflow (DCF)-Verfahren ................................. 237 Aufgabe 8.14: Unternehmensbewertung nach den Discounted Cashflow (DCF)-Verfahren ................................. 239 Aufgabe 8.15: Unternehmensbewertung nach den Discounted Cashflow (DCF)-Verfahren ................................. 248 Aufgabe 8.16: Shareholdervalue-Ansätze ................................... 251 XVIII Inhaltsverzeichnis 9 Entscheidungen über Finanzinvestitionen .......................................... 254 9.1 Die Analyse festverzinslicher Wertpapiere .................................. 254 Aufgabe 9.1: Risikoanalyse ....................................................... 254 Aufgabe 9.2: Zinsänderungsrisiko ............................................. 255 9.2 Portfolio Selection und Capital Asset Pricing Model (CAPM) ... 256 Aufgabe 9.3: Fragestellung des Portfolio Selection-Modells nach Markowitz .................................................... 256 Aufgabe 9.4: Prämissen des Portfolio Selection-Modells nach Markowitz .................................................... 256 Aufgabe 9.5: Systematisches und unsystematisches Risiko ..... 257 Aufgabe 9.6: Effizientes bzw. optimales Portfolio und Minimum-Varianz-Portfolio (MVP) ................... 257 Aufgabe 9.7: Kritikpunkte am Portfolio Selection-Modell nach Markowitz .................................................... 258 Aufgabe 9.8: Portfolio Selection-Modell .................................. 259 Aufgabe 9.9: Minimum-Varianz-Portfolio (MVP) ................... 264 Aufgabe 9.10: Kovarianz und Korrelationskoeffizient ............... 268 Aufgabe 9.11: Capital Asset Pricing Model (CAPM) ................. 270 Aufgabe 9.12: Capital Asset Pricing Model (CAPM) ................. 270 Aufgabe 9.13: Kapitalmarkt- und Wertpapiermarktlinie ............ 271 Aufgabe 9.14: Tobin-Separation.................................................. 273 Aufgabe 9.15: Marktportfolio...................................................... 273 Aufgabe 9.16: Capital Asset Pricing Model (CAPM) ................. 278 9.3 Die Aktienanalyse ........................................................................ 280 Aufgabe 9.17: Aufgaben der Aktienanalyse ............................... 280 Aufgabe 9.18: Prinzip der technischen Aktienanalyse ................ 281 Aufgabe 9.19: Technische Aktienanalyse ................................... 281 Aufgabe 9.20: Methode der gleitenden Durchschnitte ................ 282 Aufgabe 9.21: Advance-Decline-Line (ADL) ............................. 282 Aufgabe 9.22: Unterschiede zwischen technischer Aktienanalyse und Fundamentalanalyse ........................ 283 Aufgabe 9.23: Bestandteile der Fundamentalanalyse ................. 283 Aufgabe 9.24: Innerer Wert einer Aktie ...................................... 284 Aufgabe 9.25: Notwendigkeit der Bereinigung des Jahreserfolges eines Unternehmens ............................... 285 Aufgabe 9.26: Innerer Wert eines Unternehmens ....................... 285 Inhaltsverzeichnis XIX Aufgabe 9.27: Risikozuschlags- und Sicherheitsäquivalenzmethode ................................................................ 287 Aufgabe 9.28: Arbitrage Pricing Model (APM) und Capital Asset Pricing Model (CAPM) ............................. 288 Aufgabe 9.29: Innerer Wert einer Aktie und Gewinn nach DVFA/SG ............................................................ 288 Aufgabe 9.30: Ergebnis nach DVFA/SG .................................... 289 Aufgabe 9.31: Kurs-Gewinn-Verhältnis ..................................... 290 Anhang: Englische Terminologie ............................................................. 293 Literaturverzeichnis .................................................................................. 295 Stichwortverzeichnis ................................................................................ 297 Verzeichnis der Abbildungen Abbildung 1: Systematisierung von Liquiditätsbegriffen ............................ 2 Abbildung 2: Prozessphasen bei Investitionsentscheidungen ..................... 6 Abbildung 3: Ermittlung der kritischen Ausbringungsmengen ................. 21 Abbildung 4: Grafische Bestimmung der Amortisationszeit nach der Kumulationsmethode ........................................................... 47 Abbildung 5: Verlauf der Kapitalwertfunktion einer typischen Sachinvestition ............................................................................ 68 Abbildung 6: Zeichnerische Ermittlung der kritischen Produktionsmengen ............................................................................... 177 Abbildung 7: Mögliche Ergebnisse einer Dreifach-Rechnung ................ 184 Abbildung 8: Risikoprofil der Investition ................................................ 189 Abbildung 9: Kapitalangebots- und Kapitalnachfragefunktion ............... 199 Abbildung 10: Bestimmung des optimalen Investitions- und Finanzierungsprogramms anhand der Kapitalnachfrage- und Kapitalangebotskurve ........................................................ 202 Abbildung 11: Zeitliche Einordnung der einzelnen Restriktionen und der Zielfunktion ................................................................. 218 Abbildung 12: Formen der Substanzwerte in der Unternehmensbewertung und deren Abgrenzung zum Ertragswert ......... 223 Abbildung 13: Berechnung des Unternehmenswerts nach dem Free Cashflow (FCF)-Verfahren ................................................ 235 Abbildung 14: Systematisierung der einzelnen DCF-Verfahren ............... 236 Abbildung 15: Systematisierung der Shareholdervalue-Ansätze .............. 252 Abbildung 16: Standardabweichung der Portfoliorendite im Punkt MVP ................................................................................... 263 Abbildung 17: (µP,σP)-Diagramm für Wertpapier B und Wertpapier C ... 267 Abbildung 18: Zusammenhang zwischen der Kapitalmarktlinie (KML) und der Wertpapiermarktlinie (WML) .............................. 272 Abbildung 19: Netto-Investitionsrendite ................................................... 277 Abbildung 20: Bestandteile der Fundamentalanalyse ............................... 284 Verzeichnis der Abkürzungen Abs. ............................. Absatz ADL ............................. Advance-Decline-Line AB ............................... Abzinsungsfaktor AfA .............................. Absetzungen für Abnutzung AG ............................... Aktiengesellschaft AK ............................... Anschaffungskosten AktG ............................ Aktiengesetz a. M. ............................ am Main APM ............................ Arbitrage Pricing Model APV ............................. Adjusted Present Value Aufl. ............................ Auflage AZ ............................... Auszahlungen BewG ............................ Bewertungsgesetz BIB .............................. Bruttoinvestitionsbasis BW ............................... Barwert BWF ............................ Barwertfaktor bzw. ............................. beziehungsweise ca. ................................ circa CAPM .......................... Capital Asset Pricing Model CF ................................ Cashflow CFROI ......................... Cashflow Return On Investment cm ................................ Zentimeter CNC ............................. Computerized Numerical Control const. ........................... konstant Cov .............................. Kovarianz CVA ............................. Cash Value Added DCF ............................. Discounted Cashflow d. h. .............................. das heißt DVFA .......................... Deutsche Vereinigung für Finanzanalyse und Anlageberatung e. V. XXIV Verzeichnis der Abkürzungen E .................................. Erlös eff. ............................... effektiv EK ............................... Eigenkapital EKZ ............................. Eigenkapitalzins(en) Ent. .............................. Entscheidungen EStG ............................ Einkommensteuergesetz etc. ............................... et cetera EUR ............................. Euro e. V. ............................. eingetragener Verein EV ............................... Endvermögen EVA ............................. Economic Value Added EW ............................... Ertragswert/Erwartungswert EZ ................................ Einzahlungen EZÜ ............................. Einzahlungsüberschuss/-überschüsse FCF .............................. Free-Cashflow FCFB ........................... Freier Cashflow „Brutto“ des Unternehmens FCFN ........................... Freier Cashflow „Netto“ des Unternehmens ff. ................................. fortfolgende FK ................................ Fremdkapital FKZ ............................. Fremdkapitalzins(en) FW ............................... Firmenwert G .................................. Gewinn GE ............................... Geldeinheit GewStG ....................... Gewerbesteuergesetz GK ............................... Gesamtkapital GmbH .......................... Gesellschaft mit beschränkter Haftung GR ............................... Gleichgewichtsrendite GuV ............................. Gewinn- und Verlustrechnung HGB ............................. Handelsgesetzbuch i. d. F. ............................ in der Fassung i. d. R. ........................... in der Regel IDW ............................. Institut der Wirtschaftsprüfer e. V. i. e. S. ........................... im engeren Sinne Verzeichnis der Abkürzungen XXV IFRS ............................ International Financial Reporting Standard(s) i. H. v. .......................... in Höhe von inkl. .............................. inklusive insb. ............................. insbesondere IRR .............................. Internal Rate of Return i. S. d. ........................... im Sinne des IW ................................ innerer Wert des Unternehmens JE .................................. Jahresertrag K .................................. Kosten k .................................... Kapitalisierungsfaktor kalk. ............................. kalkulatorisch(e/en) Kap. ............................. Kapitel KGV ............................ Kurs-Gewinn-Verhältnis km ................................ Kilometer KML ............................ Kapitalmarktlinie Kor. ............................... Korrelationskoeffizient krit. .............................. kritisch kum. ............................. kumulierte(r) KWF ............................ Kapitalwiedergewinnungsfaktor lfd. ............................... laufende max. ............................. maximal(e/er) ME ............................... Mengeneinheit(en) min. .............................. minimaler Mio. ............................. Million(en) MVA ............................ Market Value Added MVP ............................ Minimum-Varianz-Portfolio MWEK ........................ Marktwert des Eigenkapitals MWFK ......................... Marktwert des Fremdkapitals MWGK ........................ Marktwert des Gesamtkapitals m. w. N. ........................ mit weiteren Nachweisen NCF ............................. Netto-Cashflow ND ............................... Nutzungsdauer XXVI Verzeichnis der Abkürzungen neg. .............................. negativ NIR .............................. Nettoinvestitionsrendite nom. ............................. nominal NPV ............................. Net Present Value Nr. ................................ Nummer OHG ............................ Offene Handelsgesellschaft p. a. .............................. per annum (pro Jahr) p. M. ............................. pro Monat pos. .............................. positiv prod. ............................ produzierte R .................................. Restriktionen/Rendite RBF ............................. Rentenbarwertfaktor Rn. ............................... Randnummer RWN ............................ Barwert des Restwertes am Ende des Prognosehorizonts als Netto-Unternehmenswert S .................................. Standard S. ................................. Seite SÄ ................................ Sicherheitsäquivalent SG ................................ Schmalenbach-Gesellschaft für Betriebswirtschaft e. V. SolZ ............................. Solidaritätszuschlag stpfl. ............................. steuerpflichtiger SW ............................... Substanzwert TCF .............................. Total Cashflow TEUR ........................... Tausend Euro TRM-Methode ............. Teichroew, Robichek, Montalbano-Methode TRW ............................ Teilreproduktions(alt)wert u. a. .............................. und andere USA ............................. United States of America USD ............................. US-Dollar Verzeichnis der Abkürzungen XXVII US-GAAP .................... United States Generally Accepted Accounting Principles usw. ............................. und so weiter u. U. ............................. unter Umständen UW .............................. Unternehmenswert v. .................................. von Var ............................... Varianz Vers. ............................ Versicherung vgl. ............................... vergleiche VR-Methode ................ Vermögensrentabilitäts-Methode WACC ......................... Weighted Average Cost of Capital (gewogene Kapitalkosten) WBK ............................ Wiederbeschaffungskosten WML ........................... Wertpapiermarktlinie WP ............................... Wertpapier z. B. .............................. zum Beispiel zeitabh. ........................ zeitabhängige(r) z. T. .............................. zum Teil ZÜ ............................... Zahlungsüberschuss

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References

Zusammenfassung

Univ.-Prof. Dr. Hartmut Bieg, Bereich Wirtschaftswissenschaft, Universität des Saarlandes, Saarbrücken.

Univ.-Prof. Dr. Heinz Kußmaul, Direktor des Betriebswirtschaftlichen Instituts für Steuerlehre und Entrepreneurship am Lehrstuhl für Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, insb. Betriebswirtschaftliche Steuerlehre an der Universität des Saarlandes, Saarbrücken.

Univ.-Prof. Dr. Gerd Waschbusch, Inhaber des Lehrstuhls für Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, insb. Bankbetriebslehre an der Universität des Saarlandes, Saarbrücken.

In der Lehre zeigt sich immer wieder, dass es des intensiven Einsatzes von Beispielen – vor allem aber von Übungsaufgaben – bedarf, um Studierenden ein nachhaltiges Verständnis betriebswirtschaftlicher Methoden zu ermöglichen. Investition in Übungen hilft, diese Methodenkompetenz zu erhalten und darüber hinaus – ein nicht zu vernachlässigender Effekt – sich auf Prüfungen optimal vorzubereiten.

Dieses in vierter Auflage erschienene Übungsbuch begleitet das Lehrbuch „Investition“ von Bieg/Kußmaul/Waschbusch. Es ermöglicht den Lesern, das dort ausführlich behandelte Fachgebiet der Investition anhand rechnerisch zu lösender Aufgaben zu vertiefen und damit Sicherheit beim Umgang mit den zentralen Verfahren des Investitionsmanagements zu erlangen.