Zum Inhalt:
In der Lehre zeigt sich immer wieder, dass es des intensiven Einsatzes von Beispielen – vor allem aber von Übungsaufgaben – bedarf, um Studierenden ein nachhaltiges Verständnis betriebswirtschaftlicher Methoden zu ermöglichen. „Investition in Übungen“
hilft, diese Methodenkompetenz zu erhalten und darüber hinaus –
ein nicht zu vernachlässigender Effekt – sich auf Prüfungen optimal vorzubereiten.
Dieses in zweiter Auflage erschienene Übungsbuch begleitet das
Lehrbuch „Investition“. Es ermöglicht den Lesern, das dort ausführlich behandelte Fachgebiet der Investition anhand rechnerisch
zu lösender Aufgaben zu vertiefen und damit Sicherheit beim Umgang mit den zentralen Verfahren des Investitionsmanagements zu
erlangen.
Zu den Autoren:
Univ.-Professor Dr. em. Hartmut Bieg lehrt Bankbetriebslehre an
der Universität des Saarlandes.
Univ.-Professor Dr. Heinz Kußmaul ist Direktor des Betriebswirtschaftlichen Instituts für Steuerlehre und Entrepreneurship am
Lehrstuhl für Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, insb. Betriebswirtschaftliche Steuerlehre, an der Universität des Saarlandes.
Univ.-Professor Dr. Gerd Waschbusch ist Inhaber des Lehrstuhls
für Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, insb. Bankbetriebslehre,
an der Universität des Saarlendes.
Vorwort zur zweiten Auflage
Für die zweite Auflage wurde das Übungsbuch komplett überarbeitet sowie an
den aktuellen Stand nach der Unternehmenssteuerreform 2008 und die Neufassung des IDW S 1 zur Unternehmensbewertung angepasst; außerdem wurde es im Bereich der statischen und dynamischen Verfahren der Investitionsrechnung jeweils um eine Aufgabe in englischer Sprache erweitert. Die von
den Lesern positiv aufgenommene Konzeption des Übungsbuches ist in der
Neuauflage unverändert geblieben. Inhaltlich orientiert sich das Übungsbuch
an dem ebenfalls in einer Neuauflage vorliegenden Lehrbuch "Investition"
von Hartmut Bieg und Heinz Kußmaul. Entsprechend dem veränderten Titel
dieses Lehrbuches wurde auch der Titel des begleitenden Übungsbuches in
"Investition in Übungen" umbenannt.
Für die tatkräftige inhaltliche Unterstützung bei der Überarbeitung dieses
Übungsbuches danken wir Frau Dipl.-Hdl. Jessica Knall und Herrn Dipl.-
Kfm. Dennis Weiler. Unser ganz besonderer Dank gilt Frau Dipl.-Hdl. Jessica
Knall, die die Aufgabe der Koordination und der Erstellung einer druckfertigen Vorlage für den Vahlen Verlag übernommen hat. Frau Silvia Camtesse,
Frau Daris Schneider sowie Frau Catherine Schroeder danken wir für die
umsichtige Unterstützung im gesamten Umfeld der Publikation. Dem Lektor
des Vahlen Verlages, Herrn Dennis Brunatte, zeigen wir uns für die harmonische Zusammenarbeit verbunden.
Für Unzulänglichkeiten sind selbstverständlich allein die Autoren verantwortlich. Den Lesern sind wir für Anregungen sowie für jeden Verbesserungshinweis dankbar.
Saarbrücken, im Juli 2009 Hartmut Bieg
Heinz Kußmaul
Gerd Waschbusch
VI Vorwort
Vorwort zur ersten Auflage
Das hier vorgelegte neue Übungsbuch wendet sich an Leser, die sich in Form
von Übungsaufgaben umfassend und praxisnah mit den Fragen des Managements von Investitionen bei Unternehmen auseinandersetzen wollen. Inhaltlich orientiert sich dieses Übungsbuch an Band I und Band III des ebenfalls
im Verlag Vahlen erschienenen Lehr- und Handbuches "Investitions- und Finanzierungsmanagement" von Hartmut Bieg und Heinz Kußmaul. Es ermöglicht den Lesern, das dort ausführlich behandelte Fachgebiet der Investition
insbesondere anhand rechnerisch zu lösender Aufgaben zu vertiefen.
Adressaten dieses Übungsbuches sind Lehrende und Studierende an Universitäten, Fachhochschulen, Berufsakademien, Verwaltungs- und Wirtschaftsakademien und ähnlichen Einrichtungen. Darüber hinaus ist es aber auch für den
Rat suchenden Praktiker gedacht. In insgesamt neun Hauptkapiteln werden
vor allem die folgenden Themengebiete behandelt:
- die statischen Verfahren der Investitionsrechnung,
- die dynamischen Verfahren der Investitionsrechnung einschließlich der
dynamischen Endwertverfahren,
- die Berücksichtigung der Ertragsteuern und der Geldentwertung in der Investitionsrechnung,
- die Verfahren zur Ermittlung der optimalen Nutzungsdauer und des optimalen Ersatzzeitpunktes von Investitionen,
- die Berücksichtigung der Unsicherheit bei Investitionsentscheidungen,
- Investitionsprogrammentscheidungen,
- die Gesamtbewertung von Unternehmen als ein spezieller Anwendungsfall
der Investitionsrechnung sowie
- Entscheidungen über Finanzinvestitionen.
Viele haben dazu beigetragen, dass dieses Übungsbuch entstehen konnte. Die
inhaltliche Konzeption war Gegenstand von Vorlesungen und Übungen im
Fach "Investition" an der Universität des Saarlandes. Aus dem Kreise unserer
Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter danken wir Frau Dipl.-Kffr. Karina Hilmer,
Herrn Dr. Gregor Krämer sowie Herrn Dipl.-KJm. Christo! Steiner für die
kritische Durchsicht des Manuskriptes und die damit verbundenen zahlreichen
Hinweise und Verbesserungsvorschläge. Frau Doris Schneider sowie Frau
Catherine Schroeder danken wir für die Sorgfalt und Mühe bei der Erstellung
und Gestaltung des Manuskriptes. Sie wurden hierbei tatkräftig unterstützt
von Herrn Dipl.-Kftn. Volker Annbruster sowie Herrn cand. rer. oec. Marco
Kaster. Für das Lesen der Korrekturen danken wir Frau cand. rer. oec. Anke
Britz, Herrn cand. rer. oec. Sebastian Gräbe, Frau cand. rer. oec. Jessica
Vorwort VII
Knoll sowie Frau cand. rer. oec. Janine König. Herrn cand. rer. oec. Marco
Kaster danken wir zudem für die Mühe des Nachrechnens der Aufgaben sowie Frau cand. rer. oec. Anke Britz für die Erstellung des Stichwortverzeichnisses.
Unser ganz besonderer Dank gilt Herrn Dipl.-Kfm. Christo.f Steiner, der die
Aufgabe der Koordination und der technischen und organisatorischen Schriftleitung übernommen hat. Seinem außerordentlichen Einsatz und nie erlahmenden Eifer haben wir zu verdanken, dass wir dem Verlag Vahlen ein druckfertiges Manuskript zur Verfügung stellen konnten.
Den Lektoren des Verlages, Herrn Dr. Jürgen Schechler und Herrn Dipl.-Vw.
Dieter Sobotka, danken wir für die stets angenehme und vertrauensvolle Zusammenarbei t.
Selbstverständlich gehen alle in diesem Übungsbuch enthaltenen Fehler ausschließlich zu Lasten der Autoren. Den Lesern sind wir für Anregungen sowie
für jeden Verbesserungshinweis dankbar. Richten Sie diese bitte an:
• h.bieg@mx.uni-saarland.de,
• kussmaul@bli.uni-saarland.de und/oder
• gerd.waschbusch@refi.uni-saarland.de.
Saarbrücken, im September 2006 Hartmut Bieg
Heinz Kußmaul
Gerd Waschbusch
Inhaltsübersicht
Vorwort zur zweiten Auflage .............. ................. ............... ................. ......... V
Vorwort zur ersten Auflage ......................................................................... VI
Inhaltsübersicht. .................... ............... ............... ................. ............... ......... IX
Inhaltsverzeichnis .................................. ............... ................. ...................... Xl
Verzeichnis der Abbildungen ................................................................... XIX
Verzeichnis der Abkürzungen .................................................................. XXI
1 Zusammenhänge, Begriffsabgrenzungen und finanzwirtschaftliche
Entscheidungskriterien ............................................................................. 1
2 Betriebliche Einordnung der Investitionsrechnung und
Entscheidungen über Investitionen .......................................................... 5
3 Statische Verfahren der Investitionsrechnung ........................................ 11
3.1 Grundlagen der statischen Investitionsrechnung ............................. 11
3.2 Kostenvergleichsrechnung .............................................................. 13
3.3 Gewinnvergleichsrechnung ............................................................. 27
3.4 Rentabilitätsvergleichsrechnung ..................................................... 36
3.5 Statische Amortisationsrechnung .................................................... 44
4 Dynamische Verfahren der Investitionsrechnung .................................. 53
4.1 Grundlagen der dynamischen Investitionsrechnung ....................... 53
4.2 Kapitalwertmethode .................. ............... ....................................... 72
4.3 Annuitätenmethode ......................................................................... 82
4.4 Methode des internen Zinsfußes ........... .... ............. .... ........... .... ...... 89
4.5 Dynamische Amortisationsrechnung ............................................... 98
4.6 Varianten der "klassischen" dynamischen Verfahren ................... 106
4.7 Ertragsteuern und Geldentwertung in der Investitionsrechnung ... 116
5 Verfahren zur Ermittlung der optimalen Nutzungsdauer und des
optimalen Ersatzzeitpunktes von Investitionen .................................... 139
5.1 Die Bestimmung der optimalen Nutzungsdauer ................... .. ...... 139
5.2 Die Bestimmung des optimalen Ersatzzeitpunktes ....................... 146
x Inhaltsübersicht
6 Berücksichtigung der Unsicherheit bei Investitionsentscheidungen .... 150
6.1 Formen der Unsicherheit.. ............................................................. 150
6.2 Entscheidungen bei Risiko .................. ............... ............... ............ 154
6.3 Entscheidungen bei Ungewissheit... .................................... .......... 161
6.4 Spezielle Methoden zur Erfassung der Unsicherheit .................... 170
7 Investitionsprogrammentscheidungen .................................................. 194
7.1 Grundlagen: Sukzessive und simultane
Investitionsprogrammplanung ....................................................... 194
7.2 Klassische kapitaltheoretische Modelle zur simultanen
Investitions- und Finanzprogrammplanung ................................... 195
7.3 Die Ansätze der linearen Programmierung zur simultanen
Investitions- und Finanzprogrammplanung ................................... 203
8 Gesamtbewertung von Unternehmen als Anwendungsfall der
Investitionsrechnung ............................................................................ 220
9 Entscheidungen über Finanzinvestitionen ................. ............... ............ 252
9.1 Die Analyse festverzinslicher Wertpapiere ................................... 252
9.2 Portfolio Selection und Capital Asset Pricing Model (CAPM) .... 254
9.3 Die Aktienanalyse ......................................................................... 278
Anhang: Englische Terminologie .................... ............... ................. .......... 291
Literaturverzeichnis .......................... ................. ............... ................. ........ 293
Stichwortverzeichnis ................................................................................. 295
Inhaltsverzeichnis
Vorwort zur zweiten Auflage .............. ................. ............... ................. ......... V
Vorwort zur ersten Auflage ......................................................................... VI
Inhaltsübersicht. .................... ....................................................................... IX
Inhaltsverzeichnis .................................. ............... ................. ...................... Xl
Verzeichnis der Abbildungen ................................................................... XIX
Verzeichnis der Abkürzungen .................................................................. XXI
1 Zusammenhänge, Begriffsabgrenzungen und finanzwirtschaftliche
Entscheidungskriterien ............................................................................. 1
Aufgabe 1.1: Finanzwirtschaftliche Entscheidungskriterien .......... 1
Aufgabe 1.2: Liquiditätsbegriffe .................................................... 1
Aufgabe 1.3: Aufgaben der betrieblichen Finanzwirtschaft.. ......... 2
Aufgabe 1.4: Bestandteile der betrieblichen Finanzwirtschaft.. ..... 3
2 Betriebliche Einordnung der Investitionsrechnung und
Entscheidungen über Investitionen .......................................................... 5
Aufgabe 2.1: Zielsetzungen marktwirtschaftlicher Unternehmen ...................................................................... 5
Aufgabe 2.2: Prozessphasen einer Investitionsentscheidung ......... 5
Aufgabe 2.3: Investitionsphasen ..................................................... 7
Aufgabe 2.4: Zielvorstellungen von Investoren ............................. 8
Aufgabe 2.5: Problembereiche der Investitionsrechnung ............. 10
3 Statische Verfahren der Investitionsrechnung ........................................ 11
3.1 Grundlagen der statischen Investitionsrechnung ............................. 11
Aufgabe 3.1: Statische Verfahren der Investitionsrechnung ........ 11
3.2 Kostenvergleichsrechnung .............................................................. 13
Aufgabe 3.2: Kostenvergleichsrechnung ...................................... 13
Aufgabe 3.3: Kostenvergleichsrechnung ...................................... 15
Aufgabe 3.4: Kostenvergleichsrechnung ...................................... 18
Aufgabe 3.5: Kostenvergleichsrechnung ...................................... 22
3.3 Gewinnvergleichsrechnung ............................................................. 27
Aufgabe 3.6: Gewinnvergleichsrechnung .................................... 27
Aufgabe 3.7: Gewinnvergleichsrechnung .............. .. .................... 29
XII Inhaltsverzeichnis
Aufgabe 3.8: Gewinnvergleichsrechnung ....... ............... .............. 32
Aufgabe 3.9: Gewinnvergleichsrechnung ....... ................. ............ 34
3.4 Rentabilitätsvergleichsrechnung ..................................................... 36
Aufgabe 3.10: Rentabilitätsvergleichsrechnung ............................. 36
Aufgabe 3.11: Rentabilitätsvergleichsrechnung ................. ............ 38
Aufgabe 3.12: Rentabilitätsvergleichsrechnung ............................. 39
Aufgabe 3.13: Rentabilitätsvergleichsrechnung ............................. 41
3.5 Statische Amortisationsrechnung .................................................... 44
Aufgabe 3.14: Durchschnittsmethode ............................................ 44
Aufgabe 3.15: Durchschnittsmethode ............................................ 45
Aufgabe 3.16: Kumulationsmethode .............................................. 45
Aufgabe 3.17: Kumulationsmethode .............................................. 48
Aufgabe 3.18: Non-Discounting Methods ...................................... 50
4 Dynamische Verfahren der Investitionsrechnung .................................. 53
4.1 Grundlagen der dynamischen Investitionsrechnung ........... ............ 53
Aufgabe 4.1: Berechnung von Verzinsungsfaktoren .................... 53
Aufgabe 4.2: Zinseszinsrechnung ................................................. 54
Aufgabe 4.3: Zinseszinsrechnung und Zinssätze ......................... 56
Aufgabe 4.4: Rentenrechnung ...................................................... 58
Aufgabe 4.5: Klassische Verfahren der dynamischen
Investitionsrechnung ............................................... 60
Aufgabe 4.6: Gemeinsamkeiten der dynamischen Verfahren ...... 66
Aufgabe 4.7: Kalkulationszinssatz und Kapitalwert .................... 66
Aufgabe 4.8: Dynamische Investitionsrechenverfahren ............... 69
4.2 Kapitalwertmethode ........................................................................ 72
Aufgabe 4.9: Kapitalwertmethode ................................................ 72
Aufgabe 4.10: Kapitalwertmethode ................................................ 74
Aufgabe 4.11: Kapitalwertmethode ................................................ 78
Aufgabe 4.12: Kapitalwertmethode ................................................ 79
4.3 Annuitätenmethode ......................................................................... 82
Aufgabe 4.13: Annuitätenmethode ................................................. 82
Aufgabe 4.14: Annuitätenmethode ....... ............. ................. ............ 83
Aufgabe 4.15: Annuitätenmethode ................................................. 85
Aufgabe 4.16: Annuitätenmethode ................................................. 86
Inhaltsverzeichnis XIII
Aufgabe 4.17: Annuitätenmethode .......... ............... ................. ....... 87
4.4 Methode des internen Zinsfußes ..................................................... 89
Aufgabe 4.18: Methode des internen Zinsfußes ............................. 89
Aufgabe 4.19: Methode des internen Zinsfußes ............................. 93
Aufgabe 4.20: Methode des internen Zinsfußes ....... ............. ......... 95
Aufgabe 4.21: Methode des internen Zinsfußes ............................. 97
4.5 Dynamische Amortisationsrechnung ............................................... 98
Aufgabe 4.22: Dynamische Amortisationsrechnung ...................... 98
Aufgabe 4.23: Dynamische Amortisationsrechnung .................... 100
Aufgabe 4.24: Dynamische Amortisationsrechnung .................... 101
Aufgabe 4.25: Discounting Methods ............................................ 103
4.6 Varianten der "klassischen" dynamischen Verfahren ................... 106
Aufgabe 4.26: Kontenausgleichsverbot... ..................................... 106
Aufgabe 4.27: Kontenausgleichsgebot.. ................... .................... 109
Aufgabe 4.28: TRM-Methode ................... ................. .................. 110
Aufgabe 4.29: VR-Methode ......................................................... 112
Aufgabe 4.30: Baldwin-Methode ................................................. 114
4.7 Ertragsteuern und Geldentwertung in der Investitionsrechnung ... 116
Aufgabe 4.31: Berücksichtigung von Ertragsteuern ..................... 116
Aufgabe 4.32: Standardmodell zur Berücksichtigung von
Ertragsteuern ......................................................... 117
Aufgabe 4.33: Standardmodell zur Berücksichtigung von
Ertragsteuern ......................................................... 118
Aufgabe 4.34: Berücksichtigung von Ertragsteuern ..................... 121
Aufgabe 4.35: Kapitalwerte nach Steuern ............................. ....... 124
Aufgabe 4.36: Kapitalwerte nach Steuern .................................... 131
Aufgabe 4.37: Geldentwertung ..................................................... 135
Aufgabe 4.38: Geldentwertung ..................................................... 137
5 Verfahren zur Ermittlung der optimalen Nutzungsdauer und des
optimalen Ersatzzeitpunktes von Investitionen .................................... l39
5.1 Die Bestimmung der optimalen Nutzungsdauer ........................... 139
Aufgabe 5.1: Optimale Nutzungsdauer ...................................... l39
Aufgabe 5.2: Optimale Nutzungsdauer ...................................... 141
Aufgabe 5.3: Optimale Nutzungsdauer ...................................... 144
XIV Inhaltsverzeichnis
5.2 Die Bestimmung des optimalen Ersatzzeitpunktes ....................... 146
Aufgabe 5.4: Optimale Nutzungsdauer und optimaler
Ersatzzeitpunkt ..................................................... 146
Aufgabe 5.5: Optimaler Ersatzzeitpunkt .................................... 147
6 Berücksichtigung der Unsicherheit bei Investitionsentscheidungen .... 150
6.1 Formen der Unsicherheit.. .................. .. ................ .. ....................... 150
Aufgabe 6.1: Datenunsicherheit ................................................. 150
Aufgabe 6.2: Unsicherheit in der Investitionsrechnung ............. 153
6.2 Entscheidungen bei Risiko ............................................................ 154
Aufgabe 6.3: Erwartungswert und Standardabweichung
(Il-Prinzip und Il-(J-Prinzip) .................................. 154
Aufgabe 6.4: Erwartungswert (Il-Prinzip) ........ .. ........................ 158
Aufgabe 6.5: Bernoulli-Prinzip ........................ .. ................ .. ...... 160
6.3 Entscheidungen bei Ungewissheit.. ............................................... 161
Aufgabe 6.6: Entscheidungsregeln ............................................. 161
Aufgabe 6.7: Entscheidungsregeln .................. .... ............ .... ....... 165
Aufgabe 6.8: Entscheidungsregeln ............................................. 166
6.4 Spezielle Methoden zur Erfassung der Unsicherheit ...... .... .......... 170
Aufgabe 6.9: Korrekturverfahren ............................................... 170
Aufgabe 6.10: Sensitivitätsanalyse ............................................... 172
Aufgabe 6.11: Sensitivitätsanalyse ............................................... 175
Aufgabe 6.12: Sensitivitätsanalyse ............................................... 178
Aufgabe 6.13: Sensitivitätsanalyse ............................................... 181
Aufgabe 6.14: Dreifach-Rechnung ............................................... 183
Aufgabe 6.15: Investitionssimulation .................... .. .............. .. ..... 186
Aufgabe 6.16: Entscheidungsbaumverfahren ............................... 189
7 Investitionsprogrammentscheidungen .................................................. 194
7.1 Grundlagen: Sukzessive und simultane Investitionsprogrammplanung ......................................................................... 194
Aufgabe 7.1: Sukzessive und simultane Investitionsprogrammplanung ....................................... .......... 194
7.2 Klassische kapitaltheoretische Modelle zur simultanen
Investitions- und Finanzprogrammplanung ................................... 195
Aufgabe 7.2: Ein-Perioden-Fall... ........................ .. ............ .. ....... 195
Aufgabe 7.3: Dean-Modell ......................................................... 196
Inhaltsverzeichnis xv
Aufgabe 7.4: Dean-Modell ............................................ ............. 200
7.3 Die Ansätze der linearen Programmierung zur simultanen
Investitions- und Finanzprogrammplanung ................................... 203
Aufgabe 7.5: Simultane Investitions- und Finanzprogrammplanung ................................................................. 203
Aufgabe 7.6: Modell von Albach ............................................... 207
Aufgabe 7.7: Modell von Hax und Weingartner ........................ 210
Aufgabe 7.8: Modell von F ärster und H enn .............................. 216
8 Gesamtbewertung von Unternehmen als Anwendungsfall der
Investitionsrechnung ............................................................................ 220
Aufgabe 8.1: Bewertung ganzer Unternehmen .......................... 220
Aufgabe 8.2: Funktionen der Unternehmensbewertung ............. 221
Aufgabe 8.3: Substanzwerte ....................................................... 222
Aufgabe 8.4: Zukunftserfolgswertmethode ............ .................... 224
Aufgabe 8.5: Ertragswertverfahren ............................................ 224
Aufgabe 8.6: Substanzwertverfahren ......................................... 226
Aufgabe 8.7: Mittelwertverfahren .............................................. 227
Aufgabe 8.8: Methode der Übergewinnabgeltung ..................... 229
Aufgabe 8.9: IDW S 1 ................................................................ 230
Aufgabe 8.10: Free Cashflow (FCF)-Verfahren ........................... 233
Aufgabe 8.11: Discounted Cashflow-Verfahren und Capital
Asset Pricing Model ............................................. 234
Aufgabe 8.12: Unternehmens bewertung nach den DCF-
Verfahren .............................................................. 235
Aufgabe 8.13: Unternehmens bewertung nach den DCF-
Verfahren .............................................................. 237
Aufgabe 8.14: Unternehmens bewertung nach den DCF-
Verfahren .............................................................. 246
Aufgabe 8.15: Shareholdervalue-Ansätze .................................... 249
9 Entscheidungen über Finanzinvestitionen ...................... ............... ....... 252
9.1 Die Analyse festverzinslicher Wertpapiere ............. ............... ....... 252
Aufgabe 9.1: Risikoanalyse ..................... ............... .................... 252
Aufgabe 9.2: Zinsänderungsrisiko .............................................. 253
9.2 Portfolio Selection und Capital Asset Pricing Model (CAPM) .... 254
Aufgabe 9.3: Fragestellung des Portfolio Selection-Modells
nach Markowitz .............................................. ....... 254
XVI Inhaltsverzeichnis
Aufgabe 9.4: Prämissen des Portfolio Selection-Modells
nach Markowitz ............................................. ........ 254
Aufgabe 9.5: Systematisches und unsystematisches Risiko ....... 255
Aufgabe 9.6: Effizientes bzw. optimales Portfolio und
Minimum-V arianz-Portfolio ................................. 255
Aufgabe 9.7: Kritikpunkte am Portfolio Selection-Modell
nach Markowitz ............................................. ........ 256
Aufgabe 9.8: Portfolio Selection-Modell ................................... 257
Aufgabe 9.9: Minimum-Varianz-Portfolio (MVP) ..................... 262
Aufgabe 9.10: Kovarianz und Korrelationskoeffizient ................ 266
Aufgabe 9.11: Capital Asset Pricing Model (CAPM) .................. 268
Aufgabe 9.12: Capital Asset Pricing Model (CAPM) .......... ........ 268
Aufgabe 9.13: Kapitalmarkt- und Wertpapiermarktlinie ...... ........ 269
Aufgabe 9.14: Tobin-Separation ................................................... 271
Aufgabe 9.15: Marktportfolio ....................................................... 271
Aufgabe 9.16: Capita1 Asset Pricing Model (CAPM) .................. 276
9.3 Die Aktienanalyse ......................................................................... 278
Aufgabe 9.17: Aufgaben der Aktienanalyse ....................... .......... 278
Aufgabe 9.18: Prinzip der technischen Aktienanalyse ......... ........ 279
Aufgabe 9.19: Technische Aktienanalyse .................................... 279
Aufgabe 9.20: Methode der gleitenden Durchschnitte ................. 280
Aufgabe 9.21: Advance-Decline-Line (ADL) .............................. 280
Aufgabe 9.22: Unterschiede zwischen technischer Aktienanalyse und Fundamentalanalyse .......................... 281
Aufgabe 9.23: Bestandteile der Fundamentalanalyse ....... ............ 281
Aufgabe 9.24: Innerer Wert einer Aktie ....................................... 282
Aufgabe 9.25: Notwendigkeit der Bereinigung des Jahreserfolges eines Unternehmens ................................ 283
Aufgabe 9.26: Innerer Wert eines Unternehmens ........................ 283
Aufgabe 9.27: Sicherheitsäquivalenzmethode .............................. 285
Aufgabe 9.28: Arbitrage Pricing Model und Capital Asset
Pricing Model ....................................................... 286
Aufgabe 9.29: Innerer Wert einer Aktie und Gewinn nach
DVFA/SG ............................................................. 286
Aufgabe 9.30: Ergebnis nach DVFA/SG ..................................... 287
Aufgabe 9.31: Kurs-Gewinn-Verhältnis ............ ................. .......... 288
Inhaltsverzeichnis XVII
Anhang: Englische Terminologie .......... ............... ................. .................... 291
Literaturverzeichnis ................ ................. ............... ................. .................. 293
Stichwortverzeichnis ................................................................................. 295
Verzeichnis der Abbildungen
Abbildung 1: S ystematisierung von Liquiditätsbegriffen ............................ 2
Abbildung 2: Prozessphasen bei Investitionsentscheidungen ...................... 6
Abbildung 3: Ermittlung der kritischen Ausbringungsmengen ................. 21
Abbildung 4: Grafische Bestimmung der Amortisationszeit nach der
Kumulationsmethode ........................................................... 47
Abbildung 5: Verlauf der Kapitalwertfunktion einer typischen Sachinvestition ............................................................................ 68
Abbildung 6: Zeichnerische Ermittlung der kritischen Produktionsmengen ............................................................................... 177
Abbildung 7: Mögliche Ergebnisse einer Dreifach-Rechnung ................ 184
Abbildung 8: Risikoprofil der Investition ................................................ 189
Abbildung 9: Kapitalangebots- und Kapitalnachfragefunktion ............... 199
Abbildung 10: Bestimmung des optimalen Investitions- und Finanzierungsprogramms anhand der Kapitalnachfrage- und
Kapitalangebotskurve ........................................................ 202
Abbildung 11: Formen der Substanzwerte in der Unternehmensbewertung und deren Abgrenzung zum Ertragswert ......... 223
Abbildung 12: Berechnung des Unternehmenswerts nach dem Free
Cashflow (FCF)-Verfahren ................................................ 233
Abbildung 13: Systematisierung der einzelnen DCF-Verfahren ............... 234
Abbildung 14: Systematisierung der Shareholdervalue-Ansätze ............... 251
Abbildung 15: Standardabweichung der Portfoliorendite im Punkt
MVP ................................................................................... 261
Abbildung 16: ()lp; (jp)-Diagramm für Wertpapier B und Wertpapier C ... 265
Abbildung 17: Zusammenhang zwischen der Kapitalmarktlinie (KML)
und der Wertpapiermarktlinie (WML) .............................. 270
Abbildung 18: Netto-Investitionsrendite ................. ............... ................... 275
Verzeichnis der Abkürzungen
Abs ........................ Absatz
ADL ....................... Advance-Decline-Line
AF .......................... Abzinsungsfaktor
AfA ........................ Absetzungen für Abnutzung
AG ................ .. ....... Aktiengesellschaft
AK ......................... Anschaffungskosten
AktG ...................... Aktiengesetz
a. M ........................ am Main
APM ...................... Arbitrage Pricing Model
APV ....................... Adjusted Present Value
Auf I. ...................... Auflage
AZ .......................... Auszahlungen
BIß ........................ Bruttoinvestitionsbasis
bspw. .. ................... beispielsweise
BW .......................... Barwert
BWF ...................... Barwertfaktor
bzgl. ....................... bezüglich
bzw ........................ beziehungsweise
ca ........................... circa
CAPM .................... Capital Asset Pricing Model
CF ................ .. ........ Cashflow
CFROI ................... Cashflow Return On Investment
cm .......................... Zentimeter
CNC ....................... computerized numerical control
const. .. ................... konstant
cov ......................... Kovarianz
CV A ....................... Cash Value Added
DCF ....................... Discounted Cashflow
d. h ......................... das heißt
DVF A .................... Deutsche Vereinigung für Finanzanalyse und Anlageberatung e. V.
XXII Verzeichnis der Abkürzungen
E ....... ....... .............. Erlös
EK .......................... Eigenkapital
EKZ ....................... Eigenkapitalzinsen
Ent. . ....................... Entscheidungen
EStG ...................... Einkommensteuergesetz
etc .......................... et cetera
EUR ....................... Euro
e. V ........................ eingetragener Verein
EV ............ .............. Endvermögen
EV A ....................... Economic Value Added
evtl. ........................ eventuell
EW ......................... ErtragswertiErwartungswert
EZ .......................... Einzahlungen
EZÜ ....................... Einzahlungsüberschuss/-überschüsse
FCF ........................ Free-Cashflow
FCFB ..................... Freier Cashflow "Brutto" des Unternehmens
FCFN ..................... Freier Cashflow "Netto" des Unternehmens
FK ............ ....... ....... Fremdkapital
FKZ ......... .............. Fremdkapitalzins( en)
FW ......................... Firmenwert
G ............................ Gewinn
GE .......................... Geldeinheit
gern ........................ gemäß
GewStG ................. Gewerbesteuergesetz
ggf. ........................ gegebenenfalls
GK ......................... Gesamtkapital
GmbH .................... Gesellschaft mit beschränkter Haftung
GR ........... .............. Gleichgewichtsrendite
Gu V ....................... Gewinn- und Verlustrechnung
HGB ....................... Handelsgesetzbuch
i. d. F ...... . ........... in der Fassung
i. d. R ........ . . . ....... in der Regel
IDW ......... .............. Institut der Wirtschaftsprüfer e. V.
Verzeichnis der Abkürzungen XXIII
i. e. S ...... ....... ......... im engeren Sinne
IFRS ...... ....... ......... International Financial Reporting Standard(s)
i. H. v ..................... in Höhe von
inkl. ........................ inklusive
insb ........................ insbesondere
IRR .......... . . . ....... Internal Rate of Return
i. S. d ..... . ...... . ..... im Sinne des
IW .......................... innerer Wert des Unternehmens
K ............................ Kosten
kalk ........................ kalkulatorisch( elen)
KGV ...... ....... ......... Kurs-Gewinn-Verhältnis
km .......................... Kilometer
KML ...................... Kapitalmarktlinie
krit ......................... kritisch
kum ........................ kumulierte
KWF ...................... Kapitalwiedergewinnungsfaktor
lfd. . ........ ....... ......... laufende
LP ...... .................... Lineares Programm
max ........................ maximal(e)
ME ......................... Mengeneinheit(en)
Mio ............... ......... Million(en)
MV A ...................... Market Value Added
MVP ...................... Minimum-Varianz-Portfolio
MWEK ................... Marktwert des Eigenkapitals
MWFK ................... Marktwert des Fremdkapitals
MWGK .................. Marktwert des Gesamtkapitals
m. w. N ................... mit weiteren Nachweisen
NCF ....................... Netto-Cashflow
ND ......................... Nutzungsdauer
neg ......................... negativ
NIR ........................ Nettoinvestitionsrendite
NPV ....... ....... ......... Net Present Value
Nr. .......................... Nummer
XXIV Verzeichnis der Abkürzungen
OHG ........ .............. Offene Handelsgesellschaft
p. a ......................... per annum (pro Jahr)
p. M ........................ pro Monat
pos ......................... positiv
RBF ....................... Rentenbarwertfaktor
Rn. . ........................ Randnummer
RWN ........ ....... ....... Barwert des Restwertes am Ende des Prognosehorizonts als N etto-Unternehmens wert
S ............................ Standard
S ............................ Seite
s ............................. siehe
SÄ .......................... Sicherheitsäquivalent
SG .......................... Schmalenbach-Gesellschaft, Deutsche Gesellschaft
für Betriebswirtschaft
sog. . ....................... sogenannte
Solz ........................ Solidaritätszuschlag
StB ......................... Der Steuerberater (Zeitschrift)
Std ......................... Stunde
stpfl. ....................... steuerpflichtige er)
SW ......................... Substanzwert
TCF .......... .............. Total Cashflow
TEUR ..................... Tausend Euro
TRM-Methode ....... Teichroew, Robichek, Montalbano-Methode
u. a .......... . .......... und andere
UmwG ................... Umwandlungsgesetz
US .......................... Uni ted States
USA ....................... United States of America
USD ....................... US-Dollar
US-GAAP .............. United States Generally Accepted Accounting
Principles
usw ........................ und so weiter
u. U ........................ unter Umständen
Verzeichnis der Abkürzungen xxv
UW ........ ....... ......... Unternehmens wert
v ............................. von
Var. ........................ Varianz
Vers. . ..................... Versicherung
vgl. ......................... vergleiche
VR -Methode .......... Vermögensrentabilitäts-Methode
W ACC ... ....... ......... Weighted Average Cost of Capital
(gewogene Kapitalkosten)
WBK ...................... Wiederbeschaffungskosten
WML ..................... Wertpapiermarktlinie
WP ......................... Wertpapier
z. B ......................... zum Beispiel
zeitabh .......... ......... zeitabhängig(e/er)
z. T ................ ......... zum Teil
ZÜ .......................... Zahlungsüberschuss
zzgl. ....................... zuzüglich
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References
Zusammenfassung
Investition in Übungen.
Alles zum Thema Investitionen bietet dieses Übungsbuch. Sie erhalten zahlreiche Anhaltspunkte zur Lösung von Investitionsfragen. Die über 140 Übungen mit umfangreichen Lösungen sind der Schlüssel zum Methodenverständnis und die Voraussetzung für den Prüfungserfolg. Damit verfügen Sie über mehr Sicherheit beim Umgang mit den zentralen Verfahren des Investitionsmanagement.