3.7 Zusammenfassende Beurteilung 69 AM Anschaffungskosten [EUR]Amortisationszeit (Jahre) t Kapitalrückfluss [EUR/Jahr] Anschaffungskosten EUR Gewinn EUR/Jahr Abschreibungen EUR/Jahr ? ? ? ?? ?? ?? ? ? ?? ? ? ? Wird die Anschaffung der Maschine vollständig über Fremdkapital finanziert, so gilt hinsichtlich der Vorteilhaftigkeiten der beiden Investitionsalternativen Folgendes: IAM 66.000t 4,77 Jahre 2.850 11.000 ? ? ? ? 4 Jahre, 9 Monate, 7 Tage IIAM 75.000t 4,8 Jahre 3.125 12.500 ? ? ? ? 4 Jahre, 9 Monate,18 Tage Würde hingegen eine Finanzierung gänzlich über Eigenkapital erfolgen, so müssten zum durchschnittlichen Periodengewinn noch die kalkulatorischen Eigenkapitalzinsen hinzugerechnet werden, was im Vergleich zu den oben berechneten Werten zu einer Verkürzung der Amortisationsdauern führt: IAM 66.000t 4,26 Jahre 4.500 11.000 ? ? ? ? 4 Jahre, 3 Monate, 3 Tage IIAM 75.000t 4,29 Jahre 5.000 12.500 ? ? ? ? 4 Jahre, 3 Monate,13 Tage Unabhängig von der unterstellten Finanzierungssituation lässt sich als Ergebnis festhalten, dass die Anlage I die geringere Amortisationszeit aufweist und somit vorteilhafter als die Anlage II ist. Allgemein gültige Kriterien bezüglich einer maximal vertretbaren Amortisationsdauer gibt es nicht. 3.7 Zusammenfassende Beurteilung Bedingt durch die verschiedenen Vorteilhaftigkeitskriterien gehen in die statischen Verfahren der Investitionsrechnung im Wesentlichen Erfolgsgrößen ein; eine Ausnahme hiervon bildet lediglich die Amortisationsrechnung, bei der eine entsprechende Berücksichtigung nicht-zahlungswirksamer Kostenbestandteile erfolgt. Jedoch können Erfolgsgrößen die finanzwirtschaftlichen Aspekte von Investitionen, also die durch sie ausgelösten Zahlungsströme, nicht zutreffend beschreiben, da es sich dabei um aus diversen Gründen in bestimmter Weise periodisierte Zahlungsvorgänge handelt. Außerdem stehen die verwendeten Vorteilhaftigkeitskriterien in nur sehr weitläufigem Zusammenhang zur jeweiligen Zielpräferenzstruktur des Investors. Da in die statischen Verfahren der Investitionsrechnung nur Durchschnittsgrößen eingehen (eine Ausnahme hiervon bildet nur die Amortisationsrechnung in der Variante der Kumulationsrechnung), es sich also nur um einperiodige Verfahren handelt, findet die zeitliche Verteilung der Erfolgsgrößen keine Berücksichtigung. Es kann also keine Einbeziehung der Tatsache erfolgen, dass zu realisierende Investitionsprojekte im Zeitablauf gleich bleibende, steigende bzw. fallende Gewinne aufweisen können. 3 Die statischen Verfahren der Investitionsrechnung70 Die Herbeiführung einer Vergleichbarkeit der Zahlen ist zwar prinzipiell möglich, indem Zinseffekte durch entsprechende Ab- bzw. Aufzinsung einbezogen werden; da eine verzinsliche Anlage aber nur bei Zahlungsmitteln möglich ist, hat eine Berücksichtigung von Zinsen keinen effektiven Nutzen, solange Erfolgsgrößen, nicht aber Zahlungsgrößen als relevante Daten herangezogen werden. Wie bereits erwähnt, sind Vergleiche zwischen verschiedenen Investitionsprojekten mittels statischer Verfahren der Investitionsrechnung nur dann möglich, wenn weder der zur Verwirklichung der Investitionen jeweils erforderliche Kapitaleinsatz noch die Nutzungsdauern differieren. Diese Voraussetzungen sind jedoch nur selten erfüllt; deshalb wäre zur Durchführung vollständiger Vergleiche eine Einbeziehung der Ergänzungs- und/oder Anschlussinvestitionen erforderlich. Da aber keine Einbeziehung erfolgt, besteht die Gefahr eines Vergleichs unvollständiger Alternativen, so dass Fehleinschätzungen bezüglich der Vorteilhaftigkeit einzelner Investitionsprojekte wahrscheinlich sind. Vorteilhaft an den statischen Verfahren der Investitionsrechnung ist die Einfachheit der Berechnung und der relativ geringe Aufwand bezüglich der Ermittlung der Durchschnittsgrö- ßen, was insbesondere für den als äußerst problematisch anzusehenden Fall der Verwendung des ersten Jahres als Durchschnittsperiode gilt. Aus diesen letzten Überlegungen heraus gelten die statischen Verfahren der Investitionsrechnung als beliebte Praktikerverfahren und werden auch als solche bezeichnet.133 133 Vgl. dazu insbesondere Bieg, Hartmut: Die Verfahren der Investitionsrechnung und ihre Verwendung in der Praxis. In: Der Steuerberater 1985, S. 29; Kern, Werner: Investitionsrechnung. Stuttgart 1974, S. 161; Kruschwitz, Lutz: Investitionsrechnung. 12. Aufl., München 2009, S. 41-42; Walz, Hartmut/Gramlich, Dieter: Investitions- und Finanzplanung. 6. Aufl., Heidelberg 2004, S. 135-137. 4 Die dynamischen Verfahren der Investitionsrechnung Grundlagen 4.1 Grundlagen 4.1.1 Die finanzmathematischen Grundlagen der Investitionsrechnung 4.1.1.1 Die Bedeutung der Finanzmathematik für die Investitionsrechnung Der Investitionsprozess lässt sich in die Planungsphase, die Realisationsphase und die Kontrollphase zerlegen, wobei die Investitionsrechnung vorrangig als Instrument im Rahmen der Investitionsplanung eingesetzt wird.134 Sie bildet neben den nicht quantifizierbaren Faktoren die Grundlage der Investitionsentscheidung. Investitionen lassen sich durch einen Zahlungsstrom kennzeichnen, der mit einer Auszahlung beginnt.135 Eine einfache Unterscheidung der Investitionsrechnungsverfahren, die diese Zahlungsströme in unterschiedlicher Weise berücksichtigen, führt zu einer Einteilung in statische und dynamische Verfahren.136 Statische Verfahren basieren auf der Annahme, dass die Zeit keinen Einfluss auf den Wert einer Geldgröße hat. Demzufolge werden beispielsweise Einzahlungen immer mit dem nominellen Wert im Investitionskalkül berücksichtigt. Beispiel: Ein Investor muss sich zwischen zwei qualitativ gleichwertigen Investitionsobjekten entscheiden, die sich lediglich durch ihre Zahlungsströme unterscheiden. Weiterhin wird unterstellt, dass die Zahlungsströme das Entscheidungskriterium für den Investor darstellen. Die Einzahlungsüberschüsse werden in Abbildung 21 dargestellt. t0 t1 t2 t3 t4 – 250.000 – 250.000 250.00050.000 50.000 50.000 50.000 50.000 250.000 50.000 Anschaffungskosten Einzahlungsüberschuss Einzahlungsüberschuss Einzahlungsüberschuss Einzahlungsüberschuss Überschuss insgesamt 150.000 150.000 Investitionsobjekt 1 Investitionsobjekt 2 Abbildung 21: Einfache Überschussrechnung 134 Vgl. Abschnitt 2.1.1. 135 Vgl. Abschnitt 1.3.1. 136 Vgl. Abschnitt 2.2.6.