DieBerücksichtigungderUnsicherheit 6 Die Berücksichtigung der Unsicherheit bei Investitionsentscheidungen 6.1 Die Formen der Unsicherheit Investitionsentscheidungen werden in der Praxis regelmäßig in Unkenntnis der genauen Zukunftsentwicklung getroffen. Jede im Investitionsproblem zu berücksichtigende Variable kann abhängig von den später tatsächlich eintretenden Umweltkonstellationen mehrere verschiedene Werte annehmen; man spricht dann von einer Zufallsvariablen. Diese Zufallsvariablen sind entweder unabhängig voneinander oder sie beeinflussen sich gegenseitig, was unter anderem mathematisch-statistisch unterschiedliche Auswirkungen hat. Ist mindestens eine Variable des Investitionsproblems zufallsabhängig, so findet die Entscheidung unter Unsicherheit statt. Dabei sind zwei verschiedene Typen von Unsicherheitssituationen zu unterscheiden: Risikosituationen sind dadurch gekennzeichnet, dass der Entscheidungsträger dazu in der Lage ist, den möglichen Datenkonstellationen Eintrittswahrscheinlichkeiten zuzuordnen. Beruhen diese Wahrscheinlichkeiten auf statistischen Untersuchungen, so dass man sie aus empirischen Häufigkeitsverteilungen der Ergebnisse gleichartiger Entscheidungssituationen ableiten kann, so sind die Wahrscheinlichkeiten objektiv. Subjektive Wahrscheinlichkeiten werden dagegen auf der Basis subjektiver Erfahrungen und Überlegungen des Entscheidungsträgers gebildet. Da in den Unternehmungen bei Investitionsentscheidungen aufgrund fehlender Erfahrungswerte die Ableitung objektiver Wahrscheinlichkeiten problematisch ist, wird in der Praxis – wenn überhaupt – meist mit subjektiven Wahrscheinlichkeiten gerechnet. Ist der Entscheidungsträger nicht dazu imstande, für das Eintreten der möglichen Datenkonstellationen objektive oder auch nur subjektive Wahrscheinlichkeiten anzugeben, so liegt eine Ungewissheitssituation vor.325 Die Begriffe Unsicherheit und Ungewissheit werden in der Literatur nicht einheitlich verwendet. So gliedern z.B. Busse von Colbe/Laßmann den Oberbegriff „Ungewissheit“ in Risiko und Unsicherheit im engeren Sinne, wobei für Unsicherheit im engeren Sinne unterstellt wird, „der Investor habe keinerlei Kenntnisse über die Eintrittswahrscheinlichkeiten der verschiedenen Datenkonstellationen”.326 325 Zu den Begriffsdefinitionen und der Systematisierung der Unsicherheit vgl. insbesondere Bamberg, Günter/Coenenberg, Adolf G./Krapp, Michael: Betriebswirtschaftliche Entscheidungslehre. 14. Aufl., München 2008, S. 19; Bieg, Hartmut: Betriebswirtschaftslehre 1: Investition und Unternehmungsbewertung. 2. Aufl., Freiburg i. Br. 1997, S. 149; Kruschwitz, Lutz: Investitionsrechnung. 12. Aufl., München 2009, S. 293-294; Perridon, Louis/Steiner, Manfred: Finanzwirtschaft der Unternehmung. 14. Aufl., München 2007, S. 93-132. 326 Busse von Colbe, Walther/Laßmann, Gert: Betriebswirtschaftstheorie. Band 3. 3. Aufl., Berlin 1990, S. 156; eine ähnliche Begriffsunterscheidung findet sich bei Schneeweiß, Hans: Entscheidungskriterien bei Risiko. Berlin/Heidelberg/New York 1967, S. 12. 6 Die Berücksichtigung der Unsicherheit182 Abbildung 40 gibt einen Überblick über die verschiedenen Formen der Unsicherheit in dem hier verstandenen Sinn. In den folgenden Kapiteln werden verschiedene Ansätze zur Unsicherheitsbewältigung bei Investitionsentscheidungen untersucht. Sicherheit Dem Entscheidungsträger sind keine Wahrscheinlichkeiten für das Eintreten der möglichen Umweltzustände bekannt. Ungewissheit Der Entscheidungsträger kennt die Wahrscheinlichkeiten für das Eintreten der möglichen Umweltzustände. Risiko i.e.S. - Aus empirischen Häufigkeitsverteilungen der Ergebnisse gleichartiger Entscheidungssituationen gewonnen. Objektive Wahrscheinlichkeiten - Auf der Basis subjektiver Erfahrungen und Überlegungen gewonnen. Subjektive Wahrscheinlichkeiten - Risiko i.w.S. - Möglichkeit des Abweichens vom erwarteten Wert, positiv: Chance, negativ: Gefahr. Unsicherheit Abbildung 40: Die Formen der Unsicherheit 6.2 Die Entscheidungen bei Risiko 6.2.1 Überblick Voraussetzung bei Entscheidungen unter Risiko ist die Kenntnis von zumindest subjektiven Wahrscheinlichkeiten. Im Folgenden wird allgemein von Wahrscheinlichkeiten gesprochen, ohne zwischen den Begriffen subjektiv und objektiv zu differenzieren. Allerdings sollte man sich im Klaren darüber sein, dass bei Investitionsentscheidungen aufgrund der meist fehlenden Wiederholbarkeit der Investition Wahrscheinlichkeiten i.d.R. nur subjektiv ermittelt werden können. Als Entscheidungsregeln in dieser Situation dienen zum einen die klassischen Entscheidungsprinzipien, bei denen eine begrenzte Anzahl von Kennzahlen berechnet wird, die die zugrunde liegende Wahrscheinlichkeitsverteilung hinreichend beschreiben.327 Dazu bietet sich in erster Linie der Erwartungswert an, der jedoch die Verteilung nur unzureichend beschreibt und deshalb durch Größen, die die Abweichung vom Erwartungswert 327 Vgl. dazu und zum Folgenden Franke, Günter/Hax, Herbert: Finanzwirtschaft des Unternehmens und Kapitalmarkt. 5. Aufl., Berlin u.a. 2004, S. 261-272.