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Heinz Rehkugler, 13.6 Literaturverzeichnis in:

Hans-Hermann Francke, Heinz Rehkugler (Ed.)

Immobilienmärkte und Immobilienbewertung, page 454 - 457

2. Edition 2011, ISBN print: 978-3-8006-3808-6, ISBN online: 978-3-8006-4342-4, https://doi.org/10.15358/9783800643424_454_1

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Vahlen – Allg.Reihe – Francke/Rehkugler – Immobilienmärkte und Immobilienbewertung Herstellung: Frau Deuringer 13.09.2011 Imprimatur Seite 450 Vahlen – Allg.Reihe – Francke/Rehkugler – Immobilienmärkte und Immobilienbewertung Herstellung: Frau Deuringer 13.09.2011 Imprimatur Seite 451 13 Die Bewertung von Immobiliengesellschaften450 13.5 Zusammenfassung Als Quintessenz lässt sich festhalten: Es gibt keinen strukturellen Grund für eine unterschiedliche Logik und unterschiedliche Verfahren der Bewertung von bestandshaltenden Immobiliengesellschaften, die durch ihr spezifisches rechtliches „Kleid“ (Fonds, Immobilien- AGs, REITs) verursacht oder gerechtfertigt wäre(n). Die Bewertung auf der Basis von DCF-Verfahren stellt −wie bei Unternehmen anderer Branchen auch − die fundamental zutreffende Vorgehensweise dar. In der praktischen Anwendung ist sie mit den gleichen Schwierigkeiten der Schätzung der „richtigen“ Zahlungsströme und der Wahl des „richtigen“ Diskontierungsfaktors wie bei anderen Unternehmen konfrontiert. Auch die relative Bewertung über Multiples ist mit gleichen Schwächen wie bei anderen Unternehmen behaftet. Die große Bedeutung von meist unregelmäßig anfallenden Veräußerungserträgen erschwert sogar noch das Ansetzen eines Periodenergebnisses als repräsentative „Startbasis“ für die Multiplikatoren. Die Bewertung nach dem NAV erweist sich als eine meist gute Näherung. Weil sie auf Zukunftserfolgswerten der einzelnen Immobilienobjekte aufsetzt und damit den überwiegenden Teil künftiger Zahlungsströme von Unternehmen erfasst, ist sie für Immobiliengesellschaften eine angemessene Methode. Des Weiteren ist sie für Offene Immobilienfonds die gesetzlich vorgeschriebene Wertermittlungsmethode. Ausgehend vom NAV bedarf es der zusätzlichen Analyse von Ursachen gerechtfertigter Abweichungen des Unternehmenswertes und der Abschätzung von deren Umfang. Überrenditemodelle vermögen durch die Verknüpfung und den Vergleich von Bewertungen nach DCF und nach dem NAV hierzu einen wichtigen Beitrag zu leisten. Das Verfahren des NAV erweist sich damit als ein durchaus sinnvolles, auch international übliches Bewertungskonzept für Immobilienunternehmen, oder genauer: als ein brauchbarer Ausgangspunkt dafür, dem aber eine durchgängige theoretische Fundierung analog zu den DCF-Verfahren fehlt. Angesichts seiner praktischen Tauglichkeit als Näherung für den „wahren“ Wert von Immobilienbestandshaltern geht es daher viel zu weit, mit Schulte/Matzen „die Abwendung von der NAV-Methode (als, Einf. des Verf.) eine wesentliche Voraussetzung für die wünschenswerte Entwicklung der Immobilien-Aktiengesellschaft in Deutschland“314 zu fordern. 13.6 Literaturverzeichnis Baik, B./Billings, B.K./Morton, R.M. (2006): The Effect of Increased Transparency on Manipulation and Value Relevance of Non-GAAP Disclosures by Real Estatate Investment Trusts (REITs), Working Paper Florida State University 2006 Ballwieser, W. (2007): Unternehmensbewertung, 2. Aufl., Stuttgart 2007 314 Vgl. Schulte/Matzen (2003). Vahlen – Allg.Reihe – Francke/Rehkugler – Immobilienmärkte und Immobilienbewertung Herstellung: Frau Deuringer 13.09.2011 Imprimatur Seite 450 Vahlen – Allg.Reihe – Francke/Rehkugler – Immobilienmärkte und Immobilienbewertung Herstellung: Frau Deuringer 13.09.2011 Imprimatur Seite 451 13.6 Literaturverzeichnis 451 Block, R.L. (2006): Investing in REITs, Real Estate Investment Trusts, 3. ed., New York 2006 Breuer, W. (2009): Freiwillige Transparenz: Die EPRA Best Practices Policy Recommendations, in: Rehkugler, H. (Hrsg.): Die Immobilie als Kapitalmarktprodukt, München 2009, S. 381–402 Brueggeman, W.B./Fisher, J.D. (2008): Real Estate Finance and Investments, 13 th ed., Boston u. a. 2008 Busse v. Colbe, W. u. a. (Hrsg.) (2000): Ergebnis je Aktie nach DVFA/SG, 3. Aufl., Stuttgart 2000 Downs, D.H./Güner, Z.N. (2006): On the Quality of FFO Forecasts, in: Journal of Real Estate Research 3/2006, S. 257–274 Drukarczyk, J./Schüler, A. (2007): Unternehmensbewertung, 5. 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Henner Schierenbeck und Dr. Simon Zaby Kapitelübersicht 14.1 Einleitung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 455 14.2 Grundlagen zur Rechnungslegung nach HGB und IFRS/IAS . . . . . . . 456 14.2.1 Das Gläubigerschutzprinzip der deutschen  Rechnungslegung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 456 14.2.2 Die Investorenorientierung der anglo amerikanischen Rechnungslegung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 457 14.2.3 Der Immobilienbegriff in den Rechnungslegungssystemen . . 459 14.3 Die bilanzielle Behandlung von Immobilien vermögen nach HGB und IFRS/IAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 461 14.3.1 Vorschriften für die Bewertung von Immobilien bei  erstmaliger Bilanzierung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 461 14.3.2 Vorschriften für die Folgebewertung von Immobilien . . . . . . . 463 14.3.3 Gegenüberstellung der Bewertungsvorschriften für  Immobilien nach HGB und IFRS/IAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . 467 14.4 Die Umstellung der Immobilienbilanzierung von HGB auf IFRS/IAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470 14.4.1 Umstellungseffekte beim Übergang der Immobilienbilanzierung von HGB auf IFRS/ IAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470 14.4.2 Kritische Analyse des Fair-Value-Prinzips . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472 14.4.3 Sonderfragen im Zusammenhang mit der Bilanzierung von Immobilien nach IFRS/IAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472 14.5 Fazit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 474 14.6 Literaturverzeichnis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 474

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Zusammenfassung

Immobilienmärkte und Immobilienbewertung:

Alles für die immobilien-wirtschaftliche Ausbildung.

Rund um die Immobilie

Das Werk enthält Beiträge zur Entwicklung und Analyse von

* Immobilienprodukten,

* Immobilienmärkten sowie zur

* Immobilienbewertung.

Immobilienmärkte und Immobilienbewertung

Anschaulich und kompakt werden zentrale Stoffinhalte der immobilienwirtschaftlichen Ausbildung dargestellt: von der Analyse der dominanten Einflussfaktoren der Entwicklung von Immobilienmärkten über die Diskussion um das angemessene Bewertungsverfahren für Immobilien und Immobiliengesellschaften bis hin zu Fragestellungen der Bilanzierung von Immobilien nach internationalen Rechnungslegungsvorschriften.